化工行业:丸善停车一年大幅超预期 今年行情或更胜去年
丸善使全球最大的甲乙酮装置,停车对甲乙同供需影响巨大题
丸善化学拥有17万吨甲乙酮产能,全球排行第一,占全世界产能的8-9%。之前我们预期本次地震带来的停车时间在3个月以上,而公司公告大幅超过我们的预期。日本是亚太乃至全球最重要的甲乙酮出口国之一,2010年,我国甲乙酮进口量的40.80%来自日本。丸善化学长达1年的停车将重创全球甲乙酮供给。
甲乙酮脆弱供给再受重创,价格或长期高企
甲乙酮生产严重受制于原料C4的供应,短期内难以迅速扩张产能(我国仅齐翔腾达一家能满负荷生产)。目前,国内下游预先囤积的库存随着开工率的提高也迅速下降。甲乙酮价格对于供需平衡非常敏感,2010年以丸善为首的几套大型装置1-2个月的停车检修就造就了甲乙酮价格从9000飙升到18000元/吨的壮阔行情,本次丸善停车长达一年,预计对价格的支撑作用更加强烈。上周甲乙酮涨幅18.10%,18600元/吨,预计全年内都将处于高位,甚至长期高于历史高点。
齐翔腾达短期催化强烈,长期受益业绩弹性,重申"买入"评级
齐翔腾达甲乙酮产能高达14万吨(实际产出可高达16万吨甚至更高),甲乙酮含税价格每上涨1000元/吨,将增厚公司2011年业绩0.4元左右。丸善停车消息短期内对公司股价催化作用强烈,长期来看,甲乙酮价格高企、公司业绩再创新高几成定局。重申我们前期报告《地震对价格影响开始显现,甲乙酮盛年重来》的观点,上调2011年甲乙酮均价至14500元/吨,2011-12年盈利预测分别为3.00、3.60元。按照2-11年25倍市盈率估算,目标价格75元,对比目前价位,给予"买入"评级。全年业绩尚有进一步上调空间。
日本环氧丙烷装置位置临近,建议关注
另一方面,由于日本38万吨环氧丙烷装置(住友20万吨和NOC18万吨)与丸善装置的位置非常邻近(都在千叶地区),丸善装置受影响大幅超预期,我们建议密切关注日本环氧丙烷装置以及国内环氧丙烷业绩弹性高达0.18元/1000元的滨化股份。
