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这家黄金赛道的业绩连续暴增公司值得期待 [复制链接]

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白癜风的治疗 https://baike.baidu.com/item/%E9%A3%8E%E6%9D%A5%E4%BA%86%C2%B7%E5%B8%A6%E4%BD%A0%E8%B5%B0%E5%87%BA%E7%99%BD%E7%99%9C%E9%A3%8E%E9%98%B4%E9%9C%BE/20783753?fr=aladdin

萝卜君成长股系列之兴齐眼药():定增方案出台,业绩超出预期,有望全面加快公司发展脚步

(一)主营业务(赛道优劣)

1、眼科产业高景气度

年我国眼科医疗市场整体规模达到亿,-年行业规模符合增速达到11.4%。

其中眼科医疗服务市场大约位亿,是眼科市场空间最大的一部,占比达到73%;其次为眼科器械市场,年市场规模大约为亿元,占比为16%;最后为眼科用药市场,行业规模约为亿元,占比11%。

2、眼科市场的空间还将进一步提升

中国卫生统计年鉴数据显示,年我国眼科诊疗人次达到万,-年复合增长CAGR达到10.9%,同时眼科专科亿元数量达到家,-年复合增长12.9%。

眼科医疗服务涵盖全生命周期,随着电子产品的普及,用眼习惯的改变等等,叠加眼疾病发病率的持续提升,行业整体景气度还将持续向上。

3、覆盖全生命周期,眼科细分潜力无限

眼科疾病覆盖全生命,从青少年到老年,包括屈光不正,干眼症,视网膜疾病,青光眼,白内障等疾病。从治疗方式来看,从而衍生了类似角膜塑形镜,屈光手术,眼底病治疗,白内障手术等细分领域的机会:

(1)年我国角膜塑形镜的销量为64.3万,渗透率约为0.57%,参考历史渗透率的增长,萝卜君预计渗透率的增长速度为20%,则到年,渗透率达到3.5%,行业目标患者人数大约为万人,市场规模约为亿,与年行业市场规模相比存在3倍。

(2)屈光手术是目前治疗近视的主要手段,我国近视人群超过6亿,与美国等发达国家相比行业渗透率提升空间大。近视率的提升+摘镜意愿的提升,萝卜君预计到年我国屈光手术量有望达到万,市场规模有望达到亿元。

(3)我国干眼症发病率约为21%-30%,患病人数约为2.3亿,与干眼症对应的人工泪液市场规模预计到年将达到47亿。

(4)年我国白内障患者预计约1.8亿人次,但我国CSR年仅为例,为印度的50%,欧美等发达国家的20%-30%,而随着人口老龄化程度的提升,保守估计年我国白内障手术市场规模约为亿。

(5)第二大致盲病青光眼患病人数接近万,主要视网膜疾病患病人数约为万,相关药物市场空间同样具备较大增长空间。眼科疾病发病率的持续提升带动产业链相关市场的不断增长,同时在居民消费能力提升以及眼健康重视程度的持续提升,萝卜君判断眼科疾病相关的细分领域具备较大的发展潜力。

4、眼科领域两个维度的增长动力,催化大市值公司与成长白马

电子产品的普及,以及用眼习惯的变化,对国民的眼健康产生了较大的影响,眼部疾病的发病率持续提升,但整体治疗渗透率较低。

萝卜君判断在眼科行业领域第一个维度的增长来自于“人口红利+渗透率提升”;第二个维度是“眼健康的重视程度提升+消费升级”。行业空间大,成长动力强,具备培育大市值公司以及成长白马的土壤。

(二)最新业绩解读(业绩支撑)

1、公司营收微跌利润猛增

公司发布年中报,报告期内实现营收2.37亿元、同比下降5.79%,归母净利润为0.15亿元、同比增加.48%,扣非后归母净利润0.15亿元、同比增长.04%,对应EPS为0.19元。

2、业绩超预期,疫情影响消除

Q1公司受疫情影响,亏损万。随着二季度疫情得到控制,公司业绩迅速恢复高增长:

1)营收端,公司Q2单季度实现营收1.54亿元、同比增长9.77%,同Q1相比增长86.31%。

2)利润端,公司Q2实现归母净利润0.26亿元,同比增长高达.18%,业绩扭亏为盈。

整体来看,公司H1营收较去年同期略有下滑,但受益于二季度产品销售放量,公司的归母净利润以及扣非后归母净利润分别实现同比%、%的高增长。萝卜君认为,疫情对公司的影响已经消除,下半年业绩有望保持高速增长态势。

3、研发投入继续加码,产品线日益丰富

公司研发投入万元、同比增长36.22%。H1的研发投入占营收比例由去年同期的9.72%提升至14.05%。从研发管线上看:

1)公司0.01%低浓度阿托品滴眼液2.4类新药正处于三期临床入组阶段,预期年内入组完成。

2)公司环孢素滴眼液于年6月获批上市,是国内首个用于干眼症治疗的环孢素产品,目前该产品正处于市场推广中,未来有望成为公司业绩新的增长点。

此外,公司的玻璃酸钠滴眼液,贝美前列素滴眼液、曲伏前列滴眼液、伏立康唑滴眼液均已获得国家药监局的注册受理,公司在眼科用药领域产品线日益丰富。

4、经营质量改善显著,盈利能力稳步提升

H1,公司归母净利润率6.47%,较去年同期提升了4.19pct。公司经营状况逐步向好,盈利能力稳步提升。

(三)最核心优势(护城河)

1、深耕眼科领域,已形成全面覆盖眼科细分领域的产品梯队

公司多年深耕眼科领域,目前产品线囊括眼用抗感染药、眼用抗炎抗感染药、散瞳药、睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药、抗青光眼用药等品种,覆盖多个眼科药物细分领域,在眼科领域形成丰富产品线。

2、依托完善的研发体系,持续投入研发,强化眼科领域产品线

目前公司的研发体系已较为完善,研发中心拥有眼用凝胶等七个工艺技术平台、药理研究/药代动力学研究/质量研究等三个评价技术平台,并设臵临床医学部、审评部、注册部等覆盖各研发阶段的职能部门,专注于眼科领域的研发团队已有近百人。

研发费用从年的.97万元提升至年的.72万元,研发费用率从年的4.03%提升至年的10.18%。

3、构建眼科领域强大的专业化推广能力

兴齐眼药在眼科领域具备专业而强大的学术推广能力。公司通过自建销售团队的方式进行专业化产品学术推广,销售人员从年的人提升至年的人。

每年定期参加国际和全国学术会议近百场,开展多项专业学术推广活动,覆盖医生近万名。通过与超过个经销商合作建立辐射全国的营销网络。在眼科领域打造专业的销售团队,强化渠道拓展能力,提升产品的影响力。

4、增溶技术成为环孢素滴眼液研发和制备的核心技术壁垒

按照BCS(生物药剂学分类系统),环孢素滴眼液为BCSII类药物,即低溶解性-高渗透性药物。低溶解性药物由于水中溶解度较小,难以被有效吸收,导致生物利用度降低,药物溶解性成为影响环孢素滴眼液生物利用度的重要因素。提高溶解性和生物利用度,成为环孢素滴眼液研发和制备的核心技术壁垒。

目前,仅有Allergan、印度太阳制药、兴齐眼药等少部分厂商攻克技术壁垒,开发各种眼用给药系统,提高环孢素滴眼液的生物利用度。

(四)成长前景(是否为时间之友)

1、环孢素滴眼液国内有望率先获批上市,销售峰值有望近20亿

保守估计国内干眼症患者数量3.49亿人。近年来,受到过度使用电子产品、环境因素恶化等的影响,国内干眼症患者的数量不断上升。

按照《干眼临床诊疗规范专家共识》,国内干眼症发病率为21%-30%。年国内总人口数13.95亿人,按照25%干眼症发病率测算,目前国内干眼症患者数量高达3.49亿人。

2、海外环孢素滴眼液产品Restasis销售峰值超14亿美元

在美国干眼症治疗市场当中,人工泪液仍为治疗干眼症主要药物,但环孢素滴眼液成为快速增长的核心品种。

从医生的治疗选择上分析,根据OptometryTimes的数据,人工泪液、处方药(环孢素滴眼液)治疗干眼症的使用占比分别为66%和8%,人工泪液仍为治疗干眼症的主要药物。

3、兴齐0.05%环孢素滴眼液有望优先上市,长期国内竞争格局良好

从研发进展来看,兴齐眼药的0.05%环孢素滴眼液处于优先审评审批状态,按照药智网披露的研发进度,预计公司的0.05%环孢素滴眼液有望于国内优先上市销售,在销售推广上占据先发优势。

从中长期竞争格局分析,仅恒瑞、康哲等少数公司对环孢素滴眼液进行布局,中长期环孢素滴眼液有望维持良好的竞争格局。

4、医院,提供线上线下一流眼科诊疗服务

年4月,国务院办公厅印发《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。*策鼓励发展“互联网+”医疗服务,允许依托医医院。

兴齐眼药控医院(兴齐眼药控股66.80%,关联方宁波甄胜控股33.20%)为集科研、教学、医疗、防治医院,设臵眼视光、干眼/角膜病、白内障/青光眼、眼底病/眼外伤、小儿斜弱视、屈光手术中心、眼预防保健科、医学验光配镜等临床科室,医院配备国际一流眼科诊疗设备,为眼科患者提供全方位、多元化、高质量的诊疗服务。

(五)当前市场

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